TRABAJO 03 (RESPUESTAS TEORICAS CAPITULOS I - VI)

CAPITULO I
INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS

Preguntas Conceptuales

1.1 ¿QUÉ SON LAS FINANZAS CORPORATIVAS?

1. ¿Cuáles son las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas?
RESPUESTA
Partiendo del modelo de balance general de la empresa, las finanzas pueden concebirse como el estudio de las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas que son las siguientes:

a) ¿En qué activos a largo plazo debería invertir la empresa?
b) ¿Cómo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requeridos?
c) ¿Cómo debería de administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de operación?

2. Describa la estructura del capital
RESPUESTA
· El tamaño de la empresa dependerá de la calidad de las decisiones de inversión.

· La empresa puede entonces determinar su estructura óptima de capital.

· Las decisiones de inversión pueden tomarse de modo independiente de las decisiones originales de inversión.

· Las decisiones de emitir deuda capital afecta la forma en que se distribuye el capital.

Ejemplo
Dos modelos de pay de la empresa



Estructura de capital I Estructura de capital II

V = B + S
Donde:
V = Valor de la empresa
B = Valor de la Duda
S = Valor del capital.

3. ¿Cómo se crea el valor?
RESPUESTA
· La empresa debe intentar comprar activos que generen un nivel de efectivo superior a su costo

· La empresa debe tratar de vender obligaciones, valores y otros instrumentos financieros que generen un nivel de efectivo superior a su costo.

· Por lo tanto la empresa debe generar más flujo de efectivo del que utiliza.

4. Enumere las tres razones por las cuales es difícil crear valor
RESPUESTA
a) Identificación de los flujos de efectivo
b) Periodicidad de los flujos de efectivo
c) Riesgo de los flujos de efectivo

1.2 LOS INSTRUMENTOS CORPORATIVOS COMO DERECHOS CONTINGENTES SOBRE EL VALOR TOTAL DE LA EMPRESA.

1. ¿Qué es un derecho contingente?
RESPUESTA
Es un instrumento de deuda y de capital contable que emite una empresa, obteniendo de esta manera su valor a partir del valor total de la empresa misma.

2. Describa el capital y la deuda como derechos contingentes
RESPUESTA
· Capital como derecho contingente; es cuando el valor de la empresa es menor que la cantidad prometida a los tenedores de la deuda, los accionistas no reciben nada y aquellos reciben el valor de la empresa.

· Deuda como derecho contingente; cuando el valor de la empresa excede la cantidad prometida a los tenedores de la deuda, los accionistas reciben la parte residual del valor de la empresa tras restar la cantidad que se prometió a los tenedores.


1.3 EMPRESA CORPORATIVA

1. Defina los conceptos de persona física, sociedad y corporación
RESPUESTA
· Persona física; es simplemente un negocio de propiedad de una sola persona, en la cual:

• Todas las utilidades del negocio se gravan como ingresos personales
• Tiene responsabilidad ilimitada por las deudas y obligaciones.
• La vida de la persona física esta limitada a la de su único propietario
• Los fondos de capital están limitados a la riqueza personal del mismo
  

· Sociedad; Es la reunión por contrato de dos o más personas, de mutuo acuerdo, que propende la conclusión de un fin económico lucrativo para los que se proveen de medios económicos y materiales a través de aportes, bienes y servicios.

• Sociedad general: cada socio es responsable de la deuda de la sociedad
• Sociedad limitada: se requiere que al menos uno de los socios sea socio general y los socios de responsabilidad limitaba no deberían participar en la administración del negocio
  

· Corporación; Es una entidad legal con nombre propio, una esperanza de vida, con un propósito y su estatuto que regula su propia existencia. Es de responsabilidad limitada y se gravan impuestos sobre los ingresos de la corporación.

2. ¿Cuáles son las ventajas de la forma corporativa de organización empresarial?
RESPUESTA

• La responsabilidad limitada, las deudas solo pueden afectar el la cantidad invertida en las acciones de capital
• La facilidad de transferencia de la propiedad, es decir no existe límite para la transferencia de acciones, y
• La sucesión perpetua, es decir tiene una vida ilimitada, ya que le proporciona una mayor capacidad para obtener efectivo.
  

1.4 METAS DE LA EMPRESA COORPORATIVA

1. ¿Cuáles son los dos tipos de costos de agencia?
RESPUESTA
a) Costos de control o inspección de los accionistas
b) Costos de implantar mecanismos de control como el incentivo que se paga a los gerentes.

2. ¿De qué manera se encuentran vinculados los administradores a los intereses de los accionistas?
RESPUESTA
Se encuentran vinculados a través del contrato referente al capital accionario, en el que los accionistas motivan a los administradores a través de incentivos apropiados para luego poder controlar sus acciones. Esto ocasiona gastos a los accionistas que son denominados costos de agencia.

3. ¿Puede mencionar algunas metas administrativas?
RESPUESTA
La principal meta administrativa es la maximización de la riqueza de la corporativa que se encuentra asociado al crecimiento corporativo y de las empresas, lo cual proporciona fondos para el desarrollo de la corporativa.

4. ¿Cuál es el enfoque del conjunto de contratos?
RESPUESTA
El enfoque del conjunto de contratos es contemplar acuerdos, tales como las compensaciones a las que los administrativos estarán incentivados para perseguir las metas de los accionistas.


1.5 MERCADOS FINANCIEROS

1. Establezca la diferencia entre mercados de dinero y de capital

Mercado de dinero
Circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y deben liquidarse en el corto plazo (menos de un año)
a) Mercado de títulos
- Certificados de depósito
- Pagarés del tesoro
- Pagarés de la empresa
- Letras de cambio en general
b) Mercado Interbancario de C.P
- Necesidades de tesorería requeridas

Mercado de capital
Circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y deben liquidarse en el largo plazo (más de un año)
a) Mercado de Valores
- Mercado primario
- Mercado secundario

b) Mercado interbancario
- Préstamos de entidades financieras
- Créditos sindicados
Operaciones Leasing
- Crédito hipotecario

2. ¿Qué quiere decir inscribirse?
RESPUESTA
Es presentar una solicitud de registro para quedar registrado en al NYSE satisfaciendo ciertos requisitos mínimos exigidos.

3. ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y uno secundario?
RESPUESTA
En el mercado primario se encuentran aquellos que venden valores por primera vez, siendo en dos tipos: que incluyen instrumentos de capital y de deuda, las colocaciones públicas y colocaciones privadas.
En el mercado secundario se encuentran aquellos que venden valores después de haber colocado instrumentos de deudas y de capital, siendo en dos tipos: e l mercado de subastas y el de operadores.

CAPITULO II
ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE EFECTIVO

PREGUNTAS CONCEPTUALES

2.1 BALANCE GENERAL

1. ¿Cuál es la ecuación del balance general?
RESPUESTA
La ecuación del balance general es la siguiente:

Activo = Pasivo + Capital Contable

2. ¿Cuáles son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el balance general?
RESPUESTA
Los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el balance general son:

- La liquidez contable
- Las deudas contra el capital
- El valor contra el costo

1.2 ESTADO DE RESULTADOS

1.¿Cuál es la ecuación del estado de resultados?
RESPUESTA
La ecuación del estado de resultados es la siguiente:

Ingresos – Gastos = Beneficios

2.¿Cuáles son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el estado de resultados
RESPUESTA
- Principios de contabilidad generalmente aceptados
- Las partidas virtuales
- El tiempo y los costos

3.¿Cuáles son los gastos virtuales?
RESPUESTA
- La depreciación y
- Los impuestos a cuenta y diferidos

2.3 CAPITAL DE TRABAJO NETO

1. ¿Qué es el capital de trabajo neto?
RESPUESTA
Es la diferencia entre el activo circulante del Pasivo Circulante, así:

Capital de trabajo neto = Activo circulante – Pasivo Circulante

2. ¿Qué es el cambio en el capital de trabajo neto?
RESPUESTA
Es la diferencia entre el capital de trabajo neto de diferentes precios que pueden ser distintos en precio, producto o tiempo.

2.4 FLUJO DE EFECTIVO FINANCIERO

1. ¿Cómo difiere el flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo neto?
RESPUESTA
El cambio neto en los activos es igual a las ventas menos las adquisiciones, es decir las adquisiciones difieren de las ventas, y el resultado es el flujo de efectivo que se usa para los gastos de capital.

2. ¿Cuál es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo total de la empresa?
RESPUESTA
El flujo de efectivo operativo son las utilidades antes de intereses y depreciación menos los impuestos. Y mide el efectivo generado sin contar los gastos de capital y debe ser generalmente positivo

El flujo de efectivo total incluye ciertos ajustes por gastos de capital, así como las adiciones al capital de trabajo neto y con frecuencia es negativo.

2.5 ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO

1. ¿En qué se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?
RESPUESTA
El flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3 sólo refleja el flujo operativo de la empresa por lo que seria un flujo de efectivo financiero.

En tanto que el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 cuenta con el flujo de efectivo total.

CAPITULO III
PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO
3.1 Que es la plantación financiera

1. ¿Cuáles son las dimensiones del proceso de planeación financiera?
RESPUESTA
-Un marco temporal → establecer un marco en el que se analizara o realizará el proyecto como en el largo plazo.
- un nivel de agregación → Un análisis de presupuesto de capital de los proyectos de una empresa. Deben ser tratados como un solo proyecto.

2. ¿Por qué las empresas deben diseñar planes financieros?
RESPUESTA
Este proceso ayuda a la empresa a no retroceder en el futuro es decir con directrices para el cambio de la empresa y sus componentes para su crecimiento como: identificación de las metas financieras y las diferencias entre dichas metas y el estado financiero actual y un reporte de las acciones para analizar sus metas.

3.2 Un modelo de planeación financiera: los ingredientes

1. ¿Cuándo estarían en conflicto las metas de crecimiento y la maximización del valor, y cuándo estarían alienadas?
RESPUESTA
Cuando se hacen los pronósticos de crecimiento una parte específica de la planeación financiera y no como algo que sería una misión es decir el crecimiento como una parte intermedia para maximizar el valor de las acciones de los inversionistas (meta central de la administración).

2. ¿Cuáles son los factores determinantes del crecimiento?
RESPUESTA
· Vender nuevas acciones de capital.
· Aumentar su dependencia de las deudas.
· Reducir su razón de liquidación de dividendos.
· Aumentar su margen de utilidades.
· Disminuir su razón de requerimiento de activos.

3.5 Algunas advertencias sobre los modelos de plantación financiera.

Preguntas:

3.5 MBI Company no desea crecer; su administración financiera considera que no tiene proyectos cuyo VPN sea positivo. Las características financieras operativas de la empresa son las siguientes:

Margen de Utilidad = 10% (p)
Razón de deuda a capital = 150%(T)
Razón de deuda a capital = 100%(L)
Razón de pago de dividendos = 50%(d)
RESPUESTA
a) Calcule la tasa de crecimiento sostenible de MBI Company.

Tasa de crecimiento sostenible

b) ¿Cómo podría MBI Company logar sus metas de crecimiento?

Debe liquidar o pagar todos sus dividendos en este caso es decir (d=100%) en este caso no habría crecimiento.

3.7 suponga que su empresa contrató recientemente a una egresada de la maestría en negocios. Ella insiste en que la empresa ha calculado incorrectamente la tasa de crecimiento sostenible. La empresa hizo su cálculo usando la siguiente promedio.

Tasa de crecimiento sostenible

P=Margen de utilidad neta sobre ventas
d=Razón de liquidación de dividendos
L=Razón deuda-capital
T=Razón de los activos totales a ventas

Su nueva empleada afirma que la formula correcta es RSC x (1-d), donde RSC es la utilidad neta dividida entre el valor neto y d son los dividendos divididos entre la utilidad neta. ¿Su empleada tiene razón?

RESPUESTA
Tasa de crecimiento sostenible

Sabemos que (1-d) es la tasa de retención (TR) la formula esta siendo mal utilizada debido a que en el denominador es (1+L) .Su nueva empleada tiene la razón en caso de que RSC fuera la utilidad de este año dividid entre el capital del año anterior.

CAPITULO IV
VALOR PRESENTE NETO

4.1 Caso de un periodo.

1. Defina los conceptos de valor futuro y valor presente
RESPUESTA
El valor presente; valor o cantidad de efectivo en el momento presente de los flujos de efectivo descontados a una o mas tasas de interés y de distintos periodos del futuro.

Valor futuro; valor o cantidad de dinero en un momento futuro llevado a cierta tasa de interés.

2. ¿Cómo se utiliza el VPN en la toma de decisiones de inversión?
RESPUESTA
VPN = - costo + valor presente

Se analiza en el tiempo i.e., en el tiempo cero restándole el costo del valor presente de los flujos de efectivo o ingresos, obtenemos el VPN.

VPN ≥ 0 : Se acepta el proyecto (ingresos mayores a los costos)
VPN < align="center">

Donde:
Ct = Flujo de efectivos
r = Tasa de interés o descuento
t = Tiempo o número periodos

4.3 Periodos de composición.

1. ¿Qué es una tasa de interés anual establecida?
RESPUESTA
Es una tasa de interés estipulada sin considerar procesos de composición, y el periodo es de un año.
Se pude descomponer en diversos intervalos de composición inferiores a un año.

2. ¿Qué es un tasa de interés anual efectiva?
RESPUESTA
Es la tasa de interés sin intervalos de composición (semestral, mensual y diaria).

m: Frecuencia de composición .
r : Tasa de interés

3. ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?
RESPUESTA
La relación más importante esta en que la TIAEF es igual a la TIAE son iguales con el mismo intervalo de composición

4. Defina qué es la composición continua
RESPUESTA
Es decir que tenga una composición del tiempo infinito que en cada instante gane intereses hasta en la milésima de segundo.

4.4 Simplificaciones.

1. ¿Cuáles son las fórmulas de las perpetuidades, de las perpetuidades crecientes, de anualidades y de las anualidades crecientes?
RESPUESTA
Fórmulas de Valor Presente:

De una perpetuidad VP = C/r

De una perpetuidad creciente

De una anualidad

De una anualidad creciente

Donde:
G: Tasa de crecimiento por periodo
R: Tasa de interés
C1: Pago al final del primer periodo o anualidad
C: Valor corriente de pagos iguales
T: Tiempo o periodo

2. ¿Cuáles son los tres importantes aspectos relacionados con la fórmula de las perpetuidades?
RESPUESTA
El Numerador: flujo de efectivo de lo periodos posteriores al primero.
Tasa de interés y la tasa de crecimiento: Debe cumplir que la tasa de interés mayor que el crecimiento para que ganemos en el tiempo.

El supuesto de periodicidad: Flujos de efectivo periódicos y regulares y descuentos en el tiempo.

3. ¿Cuáles son los cuatro trucos relacionados con las anualidades?
RESPUESTA

· Una anualidad atrasada.
· Una anualidad anticipada o inmediata.
· La anualidad irregular.
· La igualación del valor presente de dos anualidades.


4.5 ¿Cuanto vale una empresa?

Problemas:

4.2 calcule el valor presente neto de los siguientes flujos de efectivo descontados a una tasa de 10%
a) $1000 se recibirán después de 7 años contados a partir de hoy.
RESPUESTA

VP de una perpetuidad= anualidad a perpetuidad/tasa de interés
VP al año 6= 1000/0.1
VP= (VP al año 6)/1.1^ 6
VP = 9090.9

b) $ 2000 que se recibirán después de un año contado a partir de hoy.
RESPUESTA

VP de una perpetuidad= anualidad a perpetuidad/tasa de interés

VP= 2000/0.1
VP= 1818

c) $ 500 que se recibirán después de 8 años contados a partir de hoy.
RESPUESTA

VP de una perpetuidad= anualidad a perpetuidad/tasa de interés

VP= (500/0.1)(1/1.1 ^7)
VP= 2565.79

4.3 ¿Preferiría usted recibir $ 1000 el día de hoy o $ 2000 dentro de 10años si la tasa de descuento es de 8%?

Primera opción $ 1000
Segunda opción $ 936.38

Tenemos que hallar el valor presente de $ 2000 para comparar entonces:

VP= 2000/(1+0.08)=926.38
Es preferible recibir hoy los $ 1000


CAPITULO V
VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

Preguntas Conceptuales

5.2. CÓMO VALUAR BONOS

1. Defina los bonos de descuento puro, los bonos con cupón constante y los bonos consols.
RESPUESTA
a) Bonos de descuento puro: Son bonos que ofrecen un solo pago, es decir no ofrecen cupones, solo se paga al final del periodo, también se de denomina Bonos de cupón cero o bala. Y el valor que se recibe al final del periodo se le denomina Valor Nominal.

b) Bonos con cupón constante: Estos bonos pagan un cupón constante, es decir que hacen pagos intermedios regulares a los cuales se les denomina cupón. El valor nominal también se paga al final del periodo y también recibe el nombre de principal

c) Bonos consols: Son bonos que carecen de fecha de vencimiento y pagan un cupón constante a perpetuidad.

2. Compare la tasa de interés establecida y la tasa de interés anual efectiva de los bonos que pagan un interés semestral
RESPUESTA
Tasa de interés establecida adquiere sentido sólo si se proporciona intervalo de composición. TIAE =10% semestral, entonces su valor futuro en un año será:

Y la tasa de interés anual efectiva: si tiene sentido sin el intervalo de composición, así: TIAEF = 10%, entonces su valor futuro en un año será:

VF = 1+ 0.10 = 1.10

Finalmente decimos que la TIAE será mucho mayor en cuanto se capitalice mayor número de veces, así: si la TIAE tiene un intervalo de 4 meses entonces su valor futuro en un año será:

5.3 CONCEPTOS RELACIONADOS CON LOS BONOS
RESPUESTA
1. ¿Qué relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos?

La relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos es NEGATIVA, es decir, a mayor tasa de interés menor será el precio del bono.

O también podemos decir que a menor tasa de interés mayor será el precio del bono.

2. ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?
RESPUESTA
- También se le conoce como Rendimiento del Bono y Se calcula resolviendo la siguiente fórmula.

Donde:
PB: Precio del Bono
C: Cupón
VN: Valor nominal
N: Tiempo
Y: Tasa de descuento o también denominado RENDIMIENTO DEL BONO


5.8 RAZÓN PRECIO-UTILIDAD

1. ¿Cuáles son los factores que determinan la razón precio/utilidad de una empresa?
RESPUESTA

La razón precio/utilidad de una empresa está determinado por:

- El valor presente neto de las oportunidades de crecimiento
- Las utilidades por acción y
- La tasa de descuento sobre las acciones de la empresa. Así

5.9. INFORMES DEL MERCADO DE VALORES

1. ¿Cuál es precio de cierre de Gateways, Inc?
RESPUESTA

• El precio de cierre para Gateways, Inc es de 4462, es decir es cuarenta y cuatro con sesenta y dos decimal.

2. ¿Cuál es la razón precio/utilidades de Gateways, Inc?
RESPUESTA
La razón precio/utilidades de Gateways, Inc es de 31, es decir que Gateways, Inc “se vende a 31 veces las utilidades”

3. ¿Cuál es el dividendo anual de General Motors?
RESPUESTA
El dividendo anual de General Motors es de $ 2.00.


PREGUNTAS Y PROBLEMAS

1. ¿Cuál es el valor presente de un bono de descuento puro a 10 años que paga $1000 al vencimiento y que ha sido valuado para redituar las siguientes tasas:
RESPUESTA
a. 5%

El valor presente de un bono de descuento puro a 10 años que paga $1000 al vencimiento y que ha sido valuado para redituar una tasa de 5% es de 613.91 dólares.

a. 10%

El valor presente de un bono de descuento puro a 10 años que paga $1000 al vencimiento y que ha sido valuado para redituar una tasa de 10% es de 385.54 dólares.

a. 15%

El valor presente de un bono de descuento puro a 10 años que paga $1000 al vencimiento y que ha sido valuado para redituar una tasa de 15% es de 247.19 dólares

4. La empresa jays Trucking INC. Ha emitido un bono a 20 años a 8%, que paga intereses semestralmente y que tiene un valor nominal de $1000. si el rendimiento del bono es de 10% (TEA). ¿Cuál será el precio de este bono?
RESPUESTA

El precio del bono A cuando la tasa de interés de mercado relevante es de 10% es de 1000 dólares.

El precio del bono B cuando la tasa de interés de mercado relevante es de 10% es de 1000 dólares.

a. La tasa aumenta a 12%

El precio del bono A cuando la tasa de interés de mercado relevante se incrementa de 10% a 12% es de 10 393.24dólares.

El precio del bono B cuando la tasa de interés de mercado relevante se incrementa de 10% a 12% es de 3 670.87dólares.

a. La tasa disminuye a 8%

El precio del bono A cuando la tasa de interés de mercado relevante disminuye a 8% es de 5 642.77 dólares.

El precio del bono B cuando la tasa de interés de mercado relevante disminuye a 8% es de 2 829.93 dólares.

10. Hex Corp Inc. Tiene 2 tipos diferentes de bonos actualmente en circulación. El bono A tiene un VN de $40000 y vence dentro de 20 años; no hará pagos durante los primeros 6 años, luego pagará $2000 semestralmente a lo largo de 8 años subsecuentes, y por último pagará $2500 semestrales a lo largo de 6 años subsecuentes. El bono B tiene VN de $40000 y vencimiento a 20 años; no hace pago de cupones. Si la tasa requerida de rendimiento es de 12%, compuesta semestralmente,
RESPUESTA

a. ¿Cuál será el precio actual de bono A?

El precio actual de bono A es de 10 235.21 dólares.

a. ¿y el del bono B?

El precio actual de bono B es de 429.87 dólares.

13. Una cierta acción común pagaba ayer un dividendo de $2. Se espera que el dividendo crezca a una tasa anual de 8% durante los 3 siguientes años; posteriormente crecerá 4% anual a perpetuidad. La tasa de descuento apropiada es de 12%. ¿Cuál es el precio de esta acción?
RESPUESTA

El precio de esta acción es de 408.25 dólares.


19. Las reservas minerales de Calamita Mining Company se están agotando, mientras los costos de recuperación de una cantidad declinante de minerales aumenta cada año. Como resultado de ello las utilidades de la empresa disminuyen a una tasa de 10% por año. Si el dividendo por acción que esta a punto de ser pagado es de $5 y si la tasa de rendimiento requerida es 14%. ¿Cuál será el valor de las acciones de la empresa? Suponga que el pago de dividendos se basa en un porcentaje fijo de las utilidades de la empresa.
RESPUESTA

El valor de las acciones de la empresa por unidad es decir cada acción tiene un valor actual de 20.83 dólares.


22. Con el objeto de recuperar sus propias acciones, Pennzoil CO. Decidió suspender el pago de sus dividendos por los siguientes 2 años, reanudará sus pagos en efectivo anuales de $2.00 por acción del tercero al cuarto año a partir de hoy, y se espera que después Pennzoil aumente sus pagos de los dividendos a una tasa de crecimiento anual de 6% por siempre. La tasa de rendimiento requerida para e capital de Pennzoil es de 16%. ¿Cuál será el precio actual de las acciones de Pennzoil de acuerdo con el modelo de dividendos descontado?
RESPUESTA

El precio actual de las acciones de Pennzoil de acuerdo con el modelo de dividendos descontado es de 2 238.59 dólares.


25. La semana pasada el periódico reportó que Bradley Enterprises ganó 20 millones de dólares. El reporte también afirmó que el rendimiento de la empresa sobre el capital contable es de 14% bradley retiene 60% de sus utilidades.
RESPUESTA

a) ¿Cuál es la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa?

G = 0.6 * 0.14 = 0.084
G = 8.4%
La tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa es de 8.4%

b) ¿Cuáles serán las utilidades del año próximo?

Las utilidades de Bradley Enterprises para el próximo año ascederán a 21.68 millones de dólares con un crecimiento de las utilidades de 8.4%.


28. Rite Bite Enterprises vende palillos de dientes. El año pasado los ingresos brutos fueron de 3 millones de dólares, mientras los costos totales ascendieron a 1.5 millones de dólares. Rite Bite tiene un millón de acciones en circulación, se espera que los ingresos brutos y los costos crezcan 5% por año. Rite Bite no paga ingresos sobre impuestos sobre ingresos y todas las utilidades se pagan como dividendos.
RESPUESTA

a. Si la tasa de descuento apropiada es de 15% y los flujos de efectivo se reciben al final del año. ¿Cuál será el precio por acción de capital de Rite Bite?

Siendo el precio por acción de , y el precio total de todas las acciones de Rite Bite Enterprises asciende a 13 043 478.26 dólares.

CAPITULO VI
ALGUNAS REGLAS DE INVERSIÓN ALTERNATIVAS

1. ¿Cuál es la regla del valor presente neto?
RESPUESTA
Si: VPN≥0, Se acepta el proyecto
VPN<0, style="font-weight: bold; font-style: italic;">

2. ¿Por qué esta regla conduce a buenas decisiones de inversión?
RESPUESTA
Al comparar alternativas nosotros podemos averiguar cual es el proyecto que tiene un VPN mayor y lógicamente mayor acero.
Entonces:

• Aceptar los proyectos con un VPN positivo que beneficia a los accionistas.
• El valor de la empresa disminuye a medida que aumenta el VPN del proyecto a una determinada tasa de interés y riesgos.

6.2 Regla del periodo de recuperación
1. Enliste los problemas del método del periodo de recuperación
RESPUESTA
- Periodicidad de los flujos de efecto dentro del periodo de recuperación.
- Pagos después de recuperación.
- Estándar arbitrario del periodo de recuperación.

2. ¿Cuáles son algunas ventajas?
RESPUESTA
Tiene como características deseables en el control administrativo.
Para pequeñas empresas un propietario privado y buenas perspectivas de crecimiento pero con acceso limitado a los mercados de capitales, pues facilita su posibilidad de reinversión.

6.3 El método del periodo de recuperación descontado
1. ¿Cuáles son los tres pasos para calcular el RCP?
RESPUESTA
- Determinación de la utilidad promedio.
- Determinación de la utilidad neta promedio (descontados de impuestos y depreciación).
- Determinación del RCP (relación entre utilidad neta e inversión promedio).

2. ¿Cuáles son algunas fallas de este método?
RESPUESTA
- RCP al no usar las materias primas correctas pues usa la utilidad neta y el valor en libros de la inversión ambos provienen de libros contables siendo estos arbitrarios.
- RCP no toma en cuenta la periodicidad.
- RCP no ofrece sobre cual debe ser la tasa de rendimiento esperado.

6.5 Tasa interna de retorno
1. ¿Cómo se calcula la TIR en un proyecto?
RESPUESTA
- Se calcula el VPN igualando a cero es decir los flujos de efectivo descontados de la TIR tienen que ser igual a cero. VPN= 0=-P+A/(1+TIR) Donde: P: Principal A: Flujo de efectivo o anualidad De acuerdo a esta ecuación se compara con la tasa mínima atractiva de retorno (TAMAR) utilizada. Si: TIR <> TAMAR : se rechaza el proyecto

6.6 Problemas en el enfoque de la TIR
1. ¿Cuál es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes?
RESPUESTA
Los proyectos independientes no dependen de la aceptación o rechazo de otras y los proyectos mutuamente excluyentes si, o se puede aceptar uno de ellos o se rechazan ambos.

2. Mencione dos problemas del método de la TIR que sean aplicables
RESPUESTA
Problema 1 Inversión o financiamiento
Problema 2 tasas de rendimiento múltiple

3. ¿Que es la TIRM?
RESPUESTA
Es la TIR modificada i.e. es la TIR múltiple con la combinación de flujos de efectivo hasta que hagan un cambio de signo.

4. Mencione otros dos problemas que se presentan sólo en los Proyectos mutuamente excluyentes
RESPUESTA
- El problema de la escala ( la TIR omite aspectos de escala)
- El problema de la periodicidad

6.7 Indice de rentabilidad
Problemas:

6.2 Suponga que Peach Paving, Inc., invierte hoy un millón en un nuevo proyecto de construcción que generará flujos de efectivo anuales de $ 150000ª perpetuidad. La tasa de descuento anual apropiada pera el proyecto es de 10%
RESPUESTA

a) ¿Cuál es su periodo de recuperación? si la compañía desea tener un periodo de recuperación de 10 años ¿deberá aceptar este proyecto?

Solución:

Inversión = -1000000
Flujos de Efectivo anuales = 150000
Tasa de interés = 10%

→ 150000*7=1050000
El periodo de recuperación se realiza en 7 años
Por lo tanto se acepta el proyecto

b) ¿Cuál será su periodo de recuperación descontado para el proyecto?

El periodo de recuperación descontado es de 12 años y por lo tanto no se aceptara el proyecto.

c) ¿Cuál es su VPN?

Debido a que es a perpetuidad.
Entonces:

6.3 Si la empresa piensa comprar una maquina con las siguientes cuentas anuales de inversiones a valores en libros a fin de año:

La maquina genera, en promedio $ 4500 anuales en utilidades netas adicionales.

a) ¿Cuál será Rendimiento Contable Promedio de esta Máquina?

Inversión promedio = (16000+12000+8000+4000+0)/5
=8000
Utilidad neta promedio =4500

Rendimiento contable promedio = 4500/8000
= 56.25%
b) ¿Cuáles son las tres fallas inherentes a esta regla de decisión?
La RCP:

No usa las materias primas correctas sino usa: utilidad neta, valores en libros de la inversión (ambos libros contables).

No toma en cuenta la periodicidad.

No ofrece ninguna guía de cual debe ser la tasa de rendimiento esperada necesitan para el periodo de recuperación una fecha arbitraria.

TRABAJO 03 (RESPUESTAS TEORICAS CAPITULOS VII - XII

CAPITULO VII
VALOR PRESENTE NETO PRESUPUESTO DE CAPITAL

7.1 Flujos de efectivo, no utilidad contable

1. ¿Cuáles son las cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivo incrementales?
RESPUESTA

• Costos Hundidos.
• Costos Oportunidad.
• Efectos Colaterales.
• Costos Asignados.
  

2. Defina los costos hundidos, los costos de oportunidad, los efectos colaterales, los costos asignados.
RESPUESTA

• Costos Hundidos: Son costos que ya ocurrieron y no se pueden cambiarse por la decisión de aceptar o rechazar un proyecto puesto que no forman parte del flujo de salidas de efectivo incremental.
• Costos Oportunidad: Al emprender un proyecto la empresa abandona otras oportunidades de usar otros activos por lo tanto pierde ingresos.
• Efectos Colaterales: Son lo efectos que tiene un proyecto en otras áreas, se clasifican en:
  

- Erosión: Cuando disminuye las ventas de un producto nuevo entonces también disminuye las ventas de productos existentes.
- Sinergia: Cuando un proyecto nuevo aumenta el flujo de efectivos de proyectos existentes.

• Costos Asignados: Es un gasto especifico que beneficia a diversos proyectos. Para presupuestos de capital se debe verse como un flujo de salida de efectivo de un proyecto si y solo si es un costo incremental del proyecto.

7.2 Baldwin Company: Un ejemplo

1. ¿Cuáles son las partidas que conducen al flujo de efectivos de cualquier año?
RESPUESTA
Las partidas de los flujos de efectivo se administran en base a dos conjunto de libros:

• IRS (libros fiscales) à Persiguen reglas del fisco.
• - Reporte Anual (Libros de los accionistas) à persiguen reglas del regulador contable.
  

2. ¿Por qué se determina la utilidad cuando el análisis de VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?
RESPUESTA
Por que nuestro propósito es determinar los flujos de efectivo netos a fin de hallar el valor presente neto para lo cual se hace necesario realizar un análisis financiero y determinamos la utilidad en base a un análisis contable financiero ordinario.

3. ¿Por qué se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de efectivo?
RESPUESTA
Por que el efecto generado en otra parte de la empresa está comprendido dentro del proyecto, estás surgen a partir de una compra de inventario, ventar al crédito lo que genera cuantas por cobrar, conservar efectivo en el proyecto como amortiguador contra gastos inesperados.

7.4 Inflación y presupuesto de capital

1. ¿Cuál es la diferencia entre la tasa de interés real y nominal?
RESPUESTA
(1) La tasa de interés real es aquella en la que descontamos la inflación y su formula aproximada es:

Y su formula absoluta:

(2) La tasa de interés nominal o simplemente tasa de interés en la que normalmente conocemos e incluso esa información no las dan los bancos.

2. ¿Cuál es la diferencia entre los flujos de efectivo reales y nominales?
RESPUESTA
(1)El flujo de efectivo nominal es el dinero real que se recibirá o pagará, el flujo de efectivo nominal deben descontarse a una tasa nominal.
(2)El flujo de efectivo real se refiere al poder adquisitivo del flujo de efectivo, además a este flujo de efectivo real se le debe descontar a una tasa real.

7.5 Inversiones con vidas desiguales: el método del costo anual equivalente

¿Cuál es el método del costo anual equivalente de presupuesto de capital?
RESPUESTA
El costo anual equivalente se debe usar cuando se elige entre dos maquinarias con vidas diferentes, el método es el siguiente:
1º Colocar los costes a una base anual.

2º Desigualamos el pago de con una anualidad de tres años

Por lo tanto una constante de pagos hechos (500, 120, 120, 120) es equivalente a pagos anuales de hechos al final de cada año durante 3 años.

3º Tabla Resumen

Para B:
2º Desigualamos el pago de con una anualidad de tres años

3º Tabla Resumen


Concluimos que nos conviene elegir la alternativa B, puesto que tiene menor costo anual equivalente a pagar y además nos generará un año mas de ingresos puesto tiene duración de cuatro años en comparación a la alternativa A que solo tiene 3 años de vida aunque tenga un VPN mayor que B.

PREGUNTAS Y PROBLEMAS

1. ¿Cuáles de los siguientes deberán tratarse como flujos de efectivo incremental en el cálculo del VNP de una inversión?

a) La reducción en las ventas de otros productos de una compañía causada por la inversión
b) Un gasto en planta y equipos que no se ha hecho y se hará sólo si se acepta el proyecto.
c) Costos de investigación y desarrollo relacionados con el producto durante los tres últimos años.
d) El gasto por depreciación anual a partir de la inversión.
e) Pagos de dividendos de la empresa
f) El valor de reventa de la planta y equipo al final de la vida del proyecto.
g) Salario y costos médicos del personal de producción que se empleará sólo si se acepta el proyecto.
RESPUESTA
RPTA: b, c, f.

2. Su compañía produce y vende actualmente palos de golf de acero. La junta de directores desea que considere la introducción de una nueva línea de palos de titanio con grafito. ¿Cuál de los siguientes costos no es relevante?
RESPUESTA

I. El terren0o que ya le pertenece y que se usará para el proyecto, pero que de otra forma se vendería por $700 000, que es su valor de mercado.

II. Una disminución de $300 000 en sus ventas de palos de acero si los de titanio con grafito se introducen.

III. Un gasto de $ 200 000 en investigación y desarrollo sobre los palos de grafito, hecho el año pasado.
a) Sólo I
b) Sólo II.
c) Sólo III.
d) Sólo I y III.
e) Sólo II y III.
RESPUESTA
RPTA: d) Sólo I y III.

CAPITULO VIII
ANALISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

8.1 Árboles de decisión

1. ¿Qué es un árbol de decisión?
RESPUESTA
Un árbol de decisión lo conforma una secuencia de decisiones cuando se lleva a cabo un análisis del valor presente neto de los proyectos. Un árbol de decisiones permite identificar esas decisiones secuenciales mostrándole en cada decisión tomada la probabilidad de éxito y de fracaso.

2. ¿Cómo se resuelve mediante los árboles de decisiones las decisiones en las secuencias?
RESPUESTA

8.2 Análisis de sensibilidad, análisis de escenario y análisis del punto de equilibrio

1. ¿Qué es el análisis de sensibilidad?
RESPUESTA
También conocida con el análisis de supuestos o análisis mop. Este análisis examina cuan sensible es un cálculo específico del valor presente neto a los cambios en los supuestos implicados.

2. ¿Por qué es importante realizar un análisis de sensibilidad?
RESPUESTA
Es importante realizar un análisis de sensibilidad puesto que primero podemos realizar un análisis confiable del valor presente neto en sus tres posibilidades ya sea mejor, optimista o pesimista. También nos permite acceder a información sobre los factores que determinan los ingresos.

3. ¿Qué s una análisis del punto de equilibrio?
RESPUESTA
Un análisis de punto de equilibrio es un enfoque que determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio. Este enfoque es un complemento útil del análisis de sensibilidad, el punto de equilibrio esta en términos de utilidad contable y del valor presente neto.

4. Describa la forma en que el análisis de sensibilidad interactúa con el de punto de equilibrio.
RESPUESTA
Tanto el análisis de sensibilidad como el análisis de punto de equilibrio interactúan esclareciendo la gravedad de los pronósticos incorrectos. Al calcular el punto de equilibrio en términos de valor presente, este nos permite ven cuan sensible es el cálculo con respecto al valor presente neto.

8.4 Opciones reales

1. ¿Cuáles son los diferentes tipos de opciones?
RESPUESTA
a. La opción de expansión.
b. La opción de abandono.
c. Las opciones de aplazamiento.

2. ¿Por qué el análisis del VPN tradicionalmente tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital ?
RESPUESTA
El valor presente neto tiende a subestimar el valor real de un proyecto de capital puesto que toma en cuenta solo una tasa de interés constante para la duración del proyecto y deja de lado los posibles cambios que pueda tener la misma. Al analizar el VPN y aplicarle el análisis de sensibilidad este nos permite cambiar el supuesto de una variable a fin conocer cual podría ser el verdadero valor del proyecto de capital.

PREGUNTAS Y PROBLEMAS:

5. Considere la siguiente información de un distribuidor de televisiones de pantalla gigante:

- Precio de la venta por televisor =$ 1 500
- Costos variable por televisor =$ 1 100
- Costos fijos anuales =$ 120 000
- Depreciación anual =$ 20 000
- Tasa Fiscal = 35%

¿Cuántas unidades deberá vender el distribuidor en un año para alcanzar el punto de equilibrio?

Para resolver este problema debemos de alcanzar el punto de equilibrio en términos de utilidad contable:

Punto de Equilibrio de la Utilidad Contable:

Por lo tanto 350 televisores es el punto de equilibrio necesario para lograr una utilidad contable.

6. ¿Cuál es la cantidad mínima de veces que se debe jugar en un centro de videojuegos durante un periodo para alcanzar el punto de equilibrio?

- Precio del juego =$ 0.50
- Costos variable =$ 0.02
- Costos fijos =$ 1 000
- Depreciación =$ 50
- Tasa Fiscal = 34%

Con 2187.5 juegos es la cantidad mínima para lograr el punto de equilibrio durante un periodo determinado.

CAPITULO IX
TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES

9.1 Rendimientos

1. ¿Cuáles son las dos partes del rendimiento total?
RESPUESTA
El rendimiento total lo conforman tanto el rendimiento de efectivos (basados en pagos de dividendos o las ganancias que origino el capital) como el rendimiento porcentual (este mide el rendimiento en términos de porcentaje de cualquier cantidad invertida). El rendimiento es un instrumento del inversionista que le permite someterse a ciertos niveles de riesgo. El rendimiento esperado debería ser lo suficientemente alto para compensar el riesgo.

2. ¿Por qué se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?
RESPUESTA
Para realizar el cálculo de rendimientos se hace necesario considerar el precio del mercado de la acción a fin de poder conocer si es rentable o no una inversión.

El rendimiento total en efectivo sobre su inversión es la suma de ingresos por dividendos y las ganancias o pérdidas del capital consideradas dentro del precio de la acción. Si se tiene una ganancia de capital negativa entonces refleja una pérdida de capital sobre la inversión.

3. ¿Cuál es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?
RESPUESTA
La diferencia básica es la forma en la que se miden los rendimientos.

• Rendimiento en Efectivo: Lo conforman los dividendos que es el efectivo que recibe durante un año determinado y que a su vez forma parte del componente de ingresos de su rendimiento, también esta aquí la otra parte del rendimiento en efectivo la ganancia del capital.
• Rendimiento Porcentual: Este rendimiento sirve para resumir información a fin de conocer el porcentaje de cualquier cantidad invertida, para saber cuanto es el rendimiento que se obtiene por cada unidad monetaria invertida. Su formula es la siguiente:
  

9.2 Rendimientos a partir del periodo de tenencia

1. ¿Cuál es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo de 77 años que hemos presentado y cuando sucedió?¿Cuál es el rendimiento menor y cuándo ocurrió?
RESPUESTA
El mayor rendimiento de acciones comunes se observó en los portafolios de empresas pequeñas en el año 1926, donde la inversión hubiera llegado hasta $6816.41.
El menor rendimiento de acciones comunes se observó en las acciones de compañías grandes y ocurrió entre los años 1929 (La gran depresión)

3. ¿En cuántos años el rendimiento de las acciones comunes excedió de 30 %, y en cuanto fue inferior a 20 %?
RESPUESTA
El rendimiento de las acciones comunes excedió el 30 % en:
- Compañías pequeñas à En 23 años.
- Compañías grandes à En 18 años.

El rendimiento de las acciones comunes fue inferior que el 20 % en:
- Compañías pequeñas à En 34 años.
- Compañías grandes à En 48 años.

4. En las acciones comunes, ¿Cuál es el periodo más prolongado que se observó sin un solo año de pérdida? ¿Cuál es la línea más pronunciada de los años con pérdidas?
RESPUESTA

• El periodo más prolongado donde no se observaron pérdidas en inversiones de acciones comunes tanto en compañías grandes como en compañías pequeñas fue entre los años 1985 y 2000.
• El periodo más pronunciado donde se observaron pérdidas constantes entre los inversionistas de acciones comunes tanto en compañías grandes como en compañías pequeñas fue entre los años 1925 y 1945.
  

5. ¿Cuál sería el periodo más prolongado de manera que si Ud. Hubiera invertido al inicio del periodo, al final de éste no tendría aún un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?
RESPUESTA
El periodo en el que no había estabilidad económica para invertir se dio entre los años 1929 y 1935, puesto había los problemas socio-económicos plasmados en la gran depresión de 1929 hizo que muchas empresas quiebren y que los inversionistas tengan insistentemente perdidas en torno a su capital invertido en acciones comunes.

9.4 Rendimientos promedio de las acciones y rendimientos libres de riesgo

1. ¿Cuál es la principal característica de los mercados de capitales que se intentará explicar?
RESPUESTA
Los mercados de capitales caracterizaban por que era una medida individual que describía claramente los rendimientos anuales históricos de los mercados de acciones .Refleja cual es la mejor estimación del rendimiento que un inversionista podría haber obtenido en un año particularmente a lo largo de del periodo transcurrido entre 1926 y 2002 (Rendimiento promedio).

2. ¿Qué nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1925 a 2002?
RESPUESTA

• La comparación mas obvia es con los rendimientos de baja variabilidad en el mercado de bonos del gobierno, los cuales carecen de la mayor parte de la volatilidad que se observa en el mercado de acciones. Los bonos del estado reciben el nombre de certificados de la tesorería
• Otra comparación interesante es entre los rendimientos virtualmente libre de riesgo de los certificados de tesorería y el muy riesgoso de las acciones comunes.
• Las inversiones en activos comunes tuvo rendimientos en exceso durante el periodo 1926 y 2002 que fue 8.4%. Durante este periodo un inversionista habría sido recompensado por su inversión en el mercado de acciones con un rendimiento extra o excesivo con respecto a lo que hubiera obtenido invirtiendo en certificados de la tesorería.
• Pero a pesar de ello observamos que los rendimientos en acciones comunes suelen ser negativos, mientras que una inversión en certificados de la tesorería nunca produce un rendimiento negativo.

9.5 Estadísticas del riesgo

1. ¿Cuál es la definición de estimaciones de muestra de la varianza y de la desviación estándar?
RESPUESTA
Están definidas como las medidas más comunes de variabilidad y dispersión, normalmente conocidas como medidas de riesgo. La dispersión de una distribución es una medida en cuanto se puede desviar un rendimiento en particular del rendimiento medio. Si la dispersión está muy dispersa, los rendimientos que se lograrán en el futuro serán muy inciertos en cambio si la distribución de los rendimientos es muy estrecha, nos dará rendimientos menos riesgosos.

2. ¿Cómo nos ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
RESPUESTA
La distribución normal es una distribución simétrica respecto de su media.
Tanto la distribución normal como la desviación estándar representan la dispersión de una de una distribución normal.
Si se tiene una distribución normal, la probabilidad de tener un rendimiento superior o inferior a la medida en una cierta cantidad depende tan sólo de la desviación estándar.
Preguntas y problemas

9.1 Los rendimientos sobre un portafolio de acciones comunes y uno de certificados de la tesorería dependen de la economía del estado, según se muestra a continuación:

a) Calcule los rendimientos esperados sobre los certificados de la Tesorería y sobre el Mercado

9.17 A continuación se presentan los rendimientos anuales de un periodo de 7 años sobre las acciones comunes de compañías grandes, sobre las acciones de compañía pequeñas, sobre los bonos corporativos de compañías grandes, sobre los bonos gubernamentales a largo plazo y sobre los certificados de tesorería:

Calcule los rendimientos promedio y la varianza de cada tipo de valor.

* Acciones de Compañías Grandes.

* Acciones de Compañias Pequeñas.

* Bonos Corporativos a L-P

* Bonos Gubernamental a L-P.

* Certificados de la Tesorería

CAPITULO X
RENDIMIENTO Y RIESGO

10.1 El Rendimiento y el riesgo de los portafolios

1.- ¿Cuales son las formulas del rendimiento esperado, la varianza y la desviación estándar de un portafolio con dos activos?

RESPUESTA

2.- ¿Cual es el efecto de diversificación?
RESPUESTA
Se puede definir como el proceso de múltiples inversiones en un portafolio, ya sea entre la misma clase de activos o a través de diferentes clases de activos, con el objeto de maximizar la relación riesgo-rendimiento.

Ocurre cuando la correlación entre los dos instrumentos esta por debajo de uno.
ρ =1, no hay efecto de diversificación.

El efecto de diversificación aumenta conforme “ρ” disminuye
El efecto de la diversificación es valido en tanto exista una correlación menos que perfecta (en tanto ρ < style="FONT-WEIGHT: bold; FONT-STYLE: italic">3.- Cual es el efecto mayor y menor posible del coeficiente de correlación ?
RESPUESTA
ρ = 1 ,este es el efecto mayor o valor máximo del coeficiente de correlación.
ρ < 1 ,el menor efecto posible se presenta cuando, la desviación estándar de un portafolio de dos instrumentos es ”menos” que el promedio ponderado de las desviaciones estándar de los instrumentos individuales.

10.4.- El Conjunto eficiente con dos activos
1.¿ Cuál es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la correlación entre estos?
RESPUESTA
La relación que existe se toma generalmente de observaciones pasadas, aunque también se pueden usar nociones subjetivas para determinados valores de dichos parámetros. Un conjunto eficiente se puede generar cuando los dos activos individuales son portafolios por si mismos. En ella comprobamos que una simple curva servía para esbozar todos los portafolios posibles.

10.5 El conjunto eficiente de diversos instrumentos
1.- ¿Cuál es la formula para calcular la varianza de un portafolio con muchos activos?
RESPUESTA

σ = corresponde a la desviación estándar de un conjunto de observaciones respecto de su media. Puesto que es la raíz cuadrada de la varianza.
i = corresponde al numero variable de observaciones.
Ki = corresponde al valor que toma una observación i muestral.
= corresponde al promedio de las observaciones muestrales.
Pi = es el valor de la probabilidad de ocurrencia de un nuevo evento muestral.

2.- ¿Cómo puede expresarse la fórmula en términos de un cuadro o matriz?

RESPUESTA

Donde:
La varianza de los portafolios es la suma de los términos en todos los cuadros.
σ1, es la desviación estándar de la acción i.
COV(Ri,Rj), es la covarianza entre la acción i y la j.
Los términos que implican la desviación estándar de un solo instrumento aparecen en la diagonal. Los términos que implican la covarianza entre dos instrumentos fuera de la diagonal.

10.6.- Diversificación

1.- ¿Cuales son los dos componentes del riesgo total de un instrumento?
RESPUESTA
VAR= Riesgo que uno enfrenta el poseer solo un instrumento.
Componentes:

1.-COV = El riesgo del portafolios, es el riesgo que uno enfrenta después de alcanzar la diversificación total.
2.- ( VAR - COV) = El riesgo del portafolio se conoce también como sistemático o riesgo del mercado. El riesgo diversificable, único o no sistemático es aquel que puede diversificarse en un portafolio grande.

2.- ¿Por qué la diversificación no elimina todo el riesgo?
RESPUESTA
1.- porque los inversionistas son adversos al riesgo y evitan los riesgos in necesarios, como el riesgo no sistemático sobre acción.
2.- el inversionista promedio no se arriesga.
3.- el inversionista adverso al riesgo realiza apuestas justas de manera que se suavice en su beneficio.

10.7.-Solicitud y concesión de préstamos sin riesgo

1.- ¿Cuál es la formula de la desviación estándar de un portafolio compuesto por un activo libre de riesgo y otro riesgoso?
RESPUESTA

2.- ¿Cómo se determina el portafolio óptimo entre el conjunto eficiente de activos riesgosos?
RESPUESTA
Mediante la combinación de una inversión en el activo libre de riesgo con un portafolio de activos riesgosos

10.8.- Equilibrio del mercado

1.- si todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas ¿ Cual portafolios de activos riesgosos poseen?
RESPUESTA
En un mundo con expectativas homogéneas, todos los inversionstas tendrían los portafolios de activos riesgosos representados por el punto “X”. El punto “X” implica, donde todos los inversionistas comprarían los instrumentos que representa.
Aquellos inversionistas con un alto grado de aversión hacia el riesgo podrían combinar “X”, con una inversión en el activo libre de riesgo. Otros con poca aversión al riesgo podrían solicitar un préstamo para alcanzar un aumento en su inversión.

2.- ¿Cuál es la formula de beta?

RESPUESTA

3.- ¿Por qué es beta la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento en un portafolio grande?
RESPUESTA
Si un inversionista racional y adverso al riesgo considera que la varianza del rendimiento de sus portafolios es la medida apropiada dl riesgo de este. Si por alguna razón el inversionista solo puede tener un instrumento, la varianza del rendimiento de éste se vuelve la varianza del rendimiento dl portafolios. Por tanto la varianza del rendimiento del instrumento es la medida apropiada del riesgo del mismo.

Si un individuo tiene un portafolio diversificado, sigue considerando la varianza del rendimiento de su portafolio como la medida apropiada del riesgo de la misma. Sin embargo, ya no esta interesado en la varianza del rendimiento de cada instrumento individual; en su lugar, esta interesado en la contribución de un instrumento individual a la varianza del portafolios.

10.9.- la relación entre el riesgo y el rendimiento esperado (CAPM).

1.- ¿Por qué la LMV es una recta?
RESPUESTA
Debido a que beta es la medida apropiada del riesgo, los instrumentos que tengan un beta elevado deben tener un rendimiento esperado por encima de aquel de los instrumentos con un beta menor. Sin embargo la relación entre el rendimiento esperado y beta corresponde a una recta.
Para demostrar que es una recta vamos a tomar en cuenta los siguientes criterios:

Beta, es 0.8, ahora cualquier inversionista podría duplicar el beta del instrumento comprando un portafolios que incluya una proporción de 20% en el activo libre de riesgo y de 80% en un instrumento con beta de 1. Sin embargo, el portafolio casero quedara sobre la línea del mercado de valores.
Ahora consideremos beta mayor que uno, cualquier inversionista podría duplicar el beta del instrumento solicitando un préstamo para invertir en un instrumento con beta de 1.

Si la línea del mercado de valores individuales es curva, muchas acciones estarán devaluadas. En equilibrio, todos los instrumentos se mantendrán solo cuando los precios cambiaran de tal modo que la LMV se convierta en recta, logrando la condición de linealidad.

2.- ¿Qué es el modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM)?
RESPUESTA
Corresponde a un modelo analítico que señala que cualquier tasa de rendimiento del cualquier activo de capital, está determinado por la tasa libre de riesgo más la prima de riesgo. Esta prima de riesgo se determina por los factores de correlación de los activos que componen la cartera.

3.- ¿Cuáles son las diferencias entre la línea del mercado de capitales y la línea del marcado de valores?
RESPUESTA
La LMV, tiene una pendiente y una intersección, donde es la tasa libre de riesgo, o sea la intersección.
La LMV, relaciona el rendimiento esperado con beta.
La LMV, se mantiene para todos los instrumentos individuales y para todos los posibles portafolios.

PROBLEMAS:

10.1.- La señorita Sharp piensa que la distribución de tasas de rendimientos de las acciones de Q-mart es la siguiente:

RESPUESTA
a. ¿ cual es el rendimiento esperado de las acciones?



b. ¿Cual es la desviación estándar de los rendimientos de las acciones?

10.4.- U n portafolio consiste de 120 acciones del capital de atlas, el cual se vende en $50 por acción, y 150 acciones de capital de Babcock, a $20 cada una. ¿ Cuales son las ponderaciones en estos portafolios?
RESPUESTA

CAPITULO XI
UNA PERSPECTIVA ALTERNATIVA DEL RIESGO Y EL RENDIMIENTO

11.1.- modelos de factores: anuncios, utilidades inesperadas y rendimientos esperados

1.- ¿cuales son las dos partes básicas del rendimiento?
RESPUESTA
1.1.- rendimiento normal; fracción del rendimiento que los accionistas del mercado predicen, que depende sobre todo de la información con que cuentan los accionistas que posean la acción y acapara la totalidad de nuestra comprensión sobre aquellos factores que influirán en la cotización de esas acciones a lo largo del periodo.

1.2.- rendimiento incierto; porción que proviene de la información que se conocerá a lo largo del periodo, ejemplo:

- resultado de las ultimas conversaciones sobre limitación de armas.
- descubrimiento sobre el sabotaje en el producto de un competidor.

2.- ¿bajo que condiciones algunas noticias no afectaran la cotización de las acciones comunes?
RESPUESTA
- acontecimientos que tienen menos efecto sobre el mercado, porque este ya se conoce en gran medida.
Otra condición importante es a trabes de la innovación o utilidades inesperadas, sorpresas.

Anuncio= parte esperada + esperada.

- la parte esperada, es un componente de la información que el mercado usa para formar las expectativas, (R), del rendimiento de la acción.
- Inesperada, son las noticias que influyen sobre el rendimiento anticipado de la acción U.

11.2.- riesgo sistemático y no sistemático

1.- describa la diferencia entre el riesgo sistemático y el no sistemático.
RESPUESTA
- Riesgo sistemático; cualquiera que afecte a un gran numero de activos, en mayor o menor medida dependiendo del activo.

- riesgo no sistemático; es aquel que afecta en forma específica a un solo activo o a un pequeño grupo de activos.

La distinción entre un riesgo sistemático y no sistemático, nunca es tan exacta como nosotros lo presentamos, puesto que hasta la menor y más específica noticia sobre una empresa tiene sus efectos en todos los ámbitos de la economía.

2.- ¿Por qué razón el riesgo no sistemático recibe a veces el nombre de riesgo idiosincrásico?
RESPUESTA
Se le denomina axial para destacar el hecho de que tal información no es sistemática y solo afecta en particular a algunas compañías determinadas.

11.3.- riesgo sistemático y betas

1.- ¿Qué es una beta de la inflación? ¿Y una del producto bruto nacional?¿Y una beta de la tasa de interés?
RESPUESTA
Para ellos utilizaremos de algunas estructuras, vamos a suponer que hemos identificado tres riesgos, en los cuales queremos centrar, para describiremos todos los riesgos sistemáticos que influyen sobre los rendimientos de las acciones.
Tres candidatos son la inflación, el PNB, y las tasas de interés. Axial cada acción tendrá una beta distinta asociada con cada uno de estos riesgos sistemáticos: una beta inflacionaria, una beta del PNB, una beta de la tasa de interés.
Imaginemos:

La magnitud de beta describe la medida del efecto que tiene un riesgo sistemático sobre los rendimientos de una acción. Una beta de +1 indica que el rendimiento de la acción aumenta y disminuye a razón de uno a uno, con le factor sistémico. En nuestro ejemplo
Beta=1 ,para el PNB, implica incremento en 1% del PNB.
Beta= -2, para el PNB, implica que disminuiría en 2% del PNB.

2.- ¿Cuál es la diferencia entre un modelo de K factores y el modelo de mercado?
RESPUESTA
2.1.- Modelo de K factores; es aquel en que el rendimiento de cada acción proviene de:

ε, pertenece a una acción en particular y no esta correlacionado con el término correspondiente a otras acciones la practica los investigadores utilizan a menudo un modelo de un solo factor para los rendimientos, usando el modelo de un solo factor podemos expresar los rendimientos como:

2.2.- Modelo de mercados; cuando existe un solo factor, no necesitamos asignar un subíndice a beta. De esta forma( con algunas modificaciones de poca importancia) el modelo de factores recibe el nombre de modelo de mercado. Este término se emplea porque el índice que se usa para el factor es un índice de los rendimientos sobre la totalidad del marcado de acciones. El modelo se expresa como:

3.- Defina el coeficiente beta
RESPUESTA
La beta (β):

Como la covarianza del portafolio del mercado consigo mismo es la varianza del mercado, las covarianzas de activos individuales con el portafolio del mercado se pueden estandarizar dividiéndolas entre la varianza del mercado.

La beta del portafolio del mercado es de 1.0, dado que como se había mencionado anteriormente, la covarianza del mercado consigo misma es la varianza del mercado.
Los activos que son más riesgosos que el promedio, tendrán betas mayores que 1.0, y activos menos riesgosos que el promedio tendrán betas menores que 1.0. El activo libre de riesgo tendrá una beta de cero.

11.4.- modelos de factores y portafolios

1.- ¿Cómo puede expresarse el rendimiento de unos portafolios en términos de un modelo de factores?
RESPUESTA
Modelo de K factores; es aquel en que el rendimiento de cada acción proviene de:

ε, pertenece a una acción en particular y no esta correlacionado con el término correspondiente a otras acciones. En la práctica los investigadores utilizan a menudo un modelo de un solo factor para los rendimientos, usando el modelo de un solo factor podemos expresar los rendimientos como:

2.- ¿Qué riesgo desaparece a través de la diversificación en unos portafolios de gran tamaño?
RESPUESTA
Esta ecuación un tanto es en realidad muy explicita. La primera hilera es el promedio ponderado del rendimiento esperado del instrumento. Las experiencias que aparecen entre paréntesis en la segunda hilera representa el promedio ponderado de la beta de cada instrumento. Este promedio ponderado, a su vez, se multiplica por el factor F. la tercera hilera representa un promedio ponderado de los riesgos no sistemáticos de los instrumentos individuales.

11.5.- betas y rendimientos esperados

1.- ¿Cuál es la relación entre el modelo de un factor y el CAPM?
RESPUESTA
En el CAPM, la beta de un instrumento mide su sensibilidad ante los movimientos observados en los portafolios de mercado.
En el factor de la APT, la beta de un instrumento mide su sensibilidad hacia ese factor.
Los portafolios de mercado, al igual que cualquiera portafolio esta situada sobre la línea del mercado de instrumentos. Cuando el portafolio de mercado es el factor, por definición su beta es de 1. Tomando los portafolios demarcado como el factor:

11.7.- Enfoques empíricos para la asignación de precios de los activos

1.- algunas veces, los modelos empíricos reciben el nombre de modelos de factores.¿ cual es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en este capitulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección?
RESPUESTA
Los modelos parametricos que incorporan las relaciones entre los rendimientos y los atributos de las acciones tal coma las razones P/U o MV/VL pueden estimarse directamente a partir de los datos sin tener que recurrir a la teoría. Esta razones también se usan para pactar o medir el tipo del administrador de un portafolios y para construir puntos de referencia y muestras con las cuales de pueden medir.

2.- ¿en que consiste la minería o selección intencional de datos y porque podría exagerar la relación entre algún atributo de las acciones y sus rendimientos?
RESPUESTA
Se le denomina a la selección de datos útiles y el descarte de los demás. Los parámetros específicos con los cuales trabajan los investigadores se eligen a menudo porque se ha demostrado que están relacionados con los rendimientos.
Es posible que en una explicación de los enfoques empíricos se encuentre en una síntesis de los enfoques basados en el riesgo y en los métodos empíricos. En un mercado eficiente el riesgo el rendimiento están relacionados, por lo que es posible que los parámetros parezcan estar relacionados con los rendimientos, y estos sean mejores medidas del riesgo.

3.- ¿Por qué es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de Estados Unidos con un índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?
RESPUESTA
Para evaluar el nivel de desempeño del administrador de unos portafolios, debe comparárselo, con el de algunos índices básicos. De manera similar, la actuación de un administrador internacional podría compararse con algún índice habitual de las acciones internacionales. Al elegir un punto de referencia apropiado, se debe tener cuidado en utilizar uno que contenga solo aquellas acciones que el administrador considera representativas de su tipo y que estén a la venta.

PROBLEMAS:
11.2.- suponga que un modelo de tres factores es apropiado para describir los rendimientos de una acción. La información acerca de estos tres factores en el siguiente cuadro. Imagine que esta es la única información que tiene relación con los factores.

RESPUESTA

a. ¿ Cual será el riesgo sistemático del rendimiento de la acción?

M= (0.0042(64)+(-1.4(1.2)+(-0.67)(2.3)
M= -2.9522%

b. supongo que se escuchan inesperadamente malas noticias acerca de la empresa y que estas provocan que los rendimientos disminuyen 2.6 puntos porcentuales ¿ cual será el riesgo no sistemático de los rendimientos de las acciones?

U= M +
U= -2.9522-2.6
U=-1.355

c. suponga que el rendimiento esperado de las acciones es de 9.5% ¿ cual será el rendimiento total de esta acción?

11.3 imagine que un modelo de factores es adecuado para describir los rendimientos de una acción. La información acerca de estos factores se presenta en el siguiente cuadro.

RESPUESTA

a. ¿ cual será el riesgo sistemático del rendimiento de la acción?

M= (2.04)(1.3)+(-1.9)(1.2)
M= 0.3720%

b. La empresa anuncio que su participación de mercado aumento inesperadamente de 23 a 27 % de acuerdo con sus experiencias anteriores. Los inversiones saben que el rendimiento de la acción aumentara 0.36% por cada incremento de 1 % de su participación de marcado. ¿Cuál erá el riesgo no sistemático de la acción?
c.
U= M +
U= 0.3720 1.44
U=1.8120
Sabemos:

0.36% --------1
X% --------4
X= 1.44

d. ¿ cual será el rendimiento total de esta acción?

CAPITULO XII
RIESGO, COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

12.2 Estimación de beta

1.- ¿Cuál es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima beta?
RESPUESTA
Se sabe que la precisión del coeficiente beta es dudosa cuando se usan muy pocas observaciones, por el contrario ya que las compañías pueden cambiar de industria con el tiempo, las observaciones del pasado lejano no son vigentes.

2.- ¿Cuál es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima beta?
RESPUESTA
Los activos que son más riesgosos que el promedio, tendrán betas mayores que 1.0, y activos menos riesgosos que el promedio tendrán betas menores que 1.0. El activo libre de riesgo tendrá una beta de cero.

3.- ¿Cuál es la desventaja de usar la beta de la industria cuando se estima beta de una empresa?

RESPUESTA
Todos los inversionistas colocan su riqueza entre dos activos (un activo sin riesgo y el portafolio del mercado con todos los activos riesgosos), mantenidos en
Proporción con su valor de mercado.
El riesgo de cualquier activo será medido por cuánto riesgo adiciona al portafolio del mercado.
El rendimiento esperado de un activo está linealmente relacionado a su beta.

12.5 Reducción del costo del capital

1.- ¿Que es liquidez?
RESPUESTA
Grado de disponibilidad con la que los diferentes activos pueden convertirse en dinero (el medio de pago más líquido de todos los existentes). Una cuenta corriente en un banco tiene mucha mayor liquidez que una propiedad inmobiliaria. Un individuo o una empresa que tenga todos sus activos en efectivo, o en títulos valores o instrumentos negociables de fácil disposición, tiene una posición de liquidez.

2.- ¿Cuál es la relación entre la liquidez y los rendimientos esperados?
RESPUESTA
Las decisiones de inversión en activos dependen de dos factores: las tasas de retorno esperadas y el riesgo. Para poder estimar los rendimientos esperados de un proyecto se realizan análisis detallados sobre las previsiones de ventas potenciales, gastos y beneficios esperados de la inversión. El riesgo depende de la incertidumbre que tenga la empresa respecto a los beneficios anuales que pueda obtener.

3.-¿ que es selección adversa?
RESPUESTA
Información oculta, se dice cuando no es observable.

4.- ¿Qué puede hacer una corporación para disminuirá su costo de capital?

RESPUESTA

Las decisiones financieras dependen únicamente del tipo de contrato financiero que minimice los costes para la empresa. Al igual que ocurre con las decisiones de inversión en activos, por tanto es conveniente que los costes financieros se expresan en función de la tasa de interés anual. Los costes financieros de una emisión de nuevas acciones vienen dados por los dividendos mínimos más la apreciación del precio de las acciones que el comprador espera recibir.